食品饮料：布局良机悄然而至

食品饮料：布局良机悄然而至白酒估值回落后，机会在哪里？不必过虑业绩增速，估值回落更显扎实。中报预期高敏感性，及市场对下半年报表增长放缓的担忧，是导致近期板块估值回落的主要原因。实际上中报预期已包含在股价内，复盘1113年行业演绎，行业从估值回落传导至报表回落，经历了两年时间，而当下最大的区别在于，板块估值高位回落后，龙头酒企价格严控、业绩提前蓄力，有望拉长行业景气，当下不必过虑报表增长拐点。反而估值回落给予布局良机，结合当下估值，预计一线白酒茅、五、泸再往下已到布局时点，二线白酒具备低预期加速潜力，重点推荐古井，推荐今世缘、洋河，三四线白酒快速招商带来空间，当下更看业绩高增能否跟上预期，弹性和波动均较大。重点公司跟踪反馈：五粮液批价扎实，洽洽稳步改革1)五粮液：景气度仍将延续，批价具备扎实支撑。根据渠道反馈，今年以来普五库存水平维持相对低位，且需求旺盛有效提升渠道打款及发货积极性。近期成都等地区团购货(占全年任务20%左右)的打款进度已完成近60%、进度略超预期，华中地区、全国整体回款增速分别在70%左右、40%以上。发货方面，西南、华东等多地889渠道货8、9月配额已陆续发货，节奏较往年相对提前，全年任务完成率已在70%以上。考虑经销商乐观预期，结合经销商预期，我们认为今年下半年批价具备较强支撑，仍将平稳增长。2)洽洽食品：坚果业务势头延续，系列改革稳步推进。据调研反馈，在高基数基础上，Q2公司瓜子业务增速有所放缓，但坚果业务延续良好势头，预计增速略低于Q1(+50%)。公司自去年起推行终端数字化精耕计划，目前已在已在3个省份中约10万终端推行试用，预计半年后成效将逐步显现。组织架构上，公司将前期的事业部及销售司令部分别调整为品类中心及销售铁军，促进品类BU与销售BU之间的自由合作，提升内部经营效率。投资策略：把握估值回落中的布局良机1)白酒板块：一线龙头再往下已到布局时点，适当配置低估二线。我们维持今年板块全年区间震荡的判断，近期估值回落明显，再迎配置良机，建议拿定一线茅、五、泸、汾，若估值再往下回落，建议可积极布局茅、五、泸，年底估值切换空间确定；同时，从行业演进看，二线低估品种也将受益行业景气加速，增长弹性充足，建议适当布局相对低估的二线白酒，重点推荐古井，推荐今世缘、洋河。而现在处于博弈三四线白酒的时期，弹性和风险兼具，核心观察下半年至来年后续巩固销量真实消费，当下建议谨慎博弈。2)啤酒：提价或是下半年最大催化剂，把握大周期下的布局良机。从啤酒行业节奏上看，今年上半年高端产品高增长驱动，而展望今年下半年，行业随着成本上涨全面提价，将是板块接下来最大催化剂。实际上板块在高端化的主线逻辑下，行业盈利水平提升的驱动点具有多个：直接提价、罐化率提升、生产效率提升等。我们认为，当前高端化主线逻辑加速演绎，而直接提价又带来催化剂，短期成本上行、高端费用增加等短期因素带来的波动，反而提供布局良机，在行业大周期面前，板块回调20%左右的机会将又是布局时点。坚定重申推荐华润和青啤，关注重啤和珠啤。3)食品：业绩估值触底，布局良机渐行渐近。食品板块普遍面临着中报高基数及成本压力，预计Q2板块业绩触底，下半年起将逐步回升，当下不少标的经历估值回调，估值安全边际已充分，看至明年切换空间确定性较高。乳业龙头伊利拟发定增压制市场情绪，市值回落至不足2100亿元，即便考虑定增落地后摊薄，估值安全边际也十足，当前白奶需求依然旺盛，预计随基数效应渐退，Q3起业绩有望逐季改善，市场情绪随定增锁价落地，正面催化有望逐步展开，建议把握当下布局时机。酵母龙头安琪Q2虽受高基数影响，预计收入仍能维持10%出头，业绩持平左右平稳过渡，当下公司22年PE估值仅20倍出头，估值性价比凸显。建议把握桃李布局时点(当下对应21和22年盈利预测30倍和25倍PE)，安井近期大幅回落，但实际上速冻和预制菜空间广阔，公司成长路径坚实清晰，500亿以内市值值得中长线资金配置。另外关注低估值标的仙乐、香飘飘。

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