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当当低估了唯品会高估了

发布时间:2020-06-29 16:39:11 阅读: 来源:绿板厂家

截至2014年1月22日收盘价算,唯品会已经接近7个当当了!

有人说,唯品会不一样了,业绩蒸蒸日上,自然值这个钱。当当日渐衰微,9亿美金已经差不多了。

遥想当年在2012年中的时候,二者可都苦逼过,每股价格4美金,市值也是在4亿美金左右徘徊,但唯品会早已咸鱼翻身。

几天前一个投行的朋友问东哥,怎么看唯品会?市场过于乐观,2014年应该是唯品会最后最好的日子了!

首先在京东当当闪购起来之前,唯品会的增长速度已经大幅放缓,所以在2014年之后,肯定会衰减增长速度更快一些;

其次随着O2O,以及阿里腾讯帮助品牌商提供全国库存共享,包括品牌商自身优化库存管理,库存问题一定不会像现在如此严重,唯品会年年拉高毛利润率不再可能;

最后因为多渠道起来后,品牌商,尤其是大的品牌商一定会降低给唯品会的毛利空间。

所以我们看到唯品会正在试图通过积极扩张品类,增加营收增长能力;其次通过平台化变现流量提升盈利能力。

然后投行的朋友又问东哥,如何看当当?

唯品会的业绩不再会有惊喜了,因为之前的业绩增长实在是太好了;意外只会产生在当当网身上,因为之前的业绩增长表现太平平了太让人失望了。当当已经安全了,而唯品会所面临的的威胁挑战才刚刚开始。是的,当当已经触底反弹,只要不是瞎子都能够看得出来。我们可以看看它的财务情况是在不断改善,

毛利润率:从2010年底上市后就没盈利过,毛利润率不断下滑,在2011年的时候跌至10%附近,而从2013年一季度触底反弹,也就是我去年5月撰文《当当逆袭:将靠“卖”用户赚钱重返16美元股价》的时候,现在再次逼近20%的毛利润率。

运营成本:不断下滑,尤其是物流成本,从最高的时候16%,下降至现在的12%左右。当当网在2013年第四季度就要盈利了,这是毫无疑问的。

其他指标:经营现金流,库存周转天数,客单价等等各项运营指标也都在全面加速转好。

至少诅咒当当网烧钱倒闭,是没有指望的!

所以当当股价也大概是从2013年一季度末的时候开始反弹,但反弹力度并不够大,因为大家看不清楚当当这种业务反弹能够给予的想象空间。 当当的想象空间有多大,需要回答两个问题:业务增长空间还有多大,当当的毛利润率和净利润率空间有多少?

稳固图书市场,立命之本

很多人有个错觉,认为京东依靠自建物流的体验优势会对当当的图书构成重大威胁,实际上是并不存在。因为大家忽略了购书的一个核心,首先你得有书。当当一直都是图书销售的老大,所以与出版社签署了超级战略合作协议,独家供书,保证了当当稳住了图书市场优势。

一个月前图书供应商大会上,当当出版物事业部总经理阚敏数据:当当2013年1-9月约占全国零售市场图书总额的25%以上,在三大网站当中又更加扩大,去年我跟大家介绍的时候我们大概在45%,现在大概接近了50%。东哥认为电商在品类当中市场份额的重要性,要大于绝对规模。25%的线上线下图书市场份额决定了当当是最安全的电商之一。如果只有个位数的市场份额,就算有上百亿规模,在市场当中,无论是对上游供应商缺乏议价能力,对下游用户也缺乏溢价能力和影响力。

又有人说了,稳住市场有毛用,非教辅类图书码洋市场规模在300亿左右,天花板明显。首先当当的图书还能维持现有的增长速度,其次重点并不在图书,而是图书用户通常都是高价值的用户,三年前京东刘强东决定杀入图书市场的核心原因也是这个。当当超过50%的在线市场份额,意味着一半线上买书的用户都绕不过当当网。

平台服饰百货突破,未来钱景可期

当当的GMV中,服饰百货的占比已经或者即将超过图书,所以当当的业务增长空间在平台的服饰百货。三年前,京东刘强东决定杀入图书市场,无底线的价格战。其实就是拿图书作为促销品,吸引图书的优质客户,然后通过售卖3C家电等其他商品盈利。现如今,对于当当网的商业模式,也是差不多的。通过图书品类巩固起自己的核心优质用户群,然后通过开放平台的服饰百货,实现流量变现盈利。以下所做的简单的财务推演假设不做投资参考,投资需谨慎。

未来五年,自营图书大概还会继续维持15%的年复合增长率,从现在的60亿,5年后的2018年预计达到121亿,而当当网的平台百货2013年的增长速度超过150%,预计未来五年平均年复合增长速度在60%左右,也就是到2018年达到300亿的规模。届时,自营的GMV只占到总GMV的28%,到2020年估计20%都不到。

你会非常不奇怪地发现,当当一定会变成一家带自营业务的平台电商,而平台电商理所应当的有更高的毛利润率。如果按照现在的6%算,到2018年平台将给当当网带来18亿的收入。所以到2018年,当当的毛利润率会逐渐提升到35-40%的水平,而当当的成本费用率会依旧停留在20%左右。预计到2018年,当当的净利润率将会达到15-20%,年利润20亿-27亿。

这是一个乐观的,但又合乎逻辑的推论,也许东哥高估了开放平台的复合增长率,也许东哥低估了成本费用率的增长。但当当会赚钱,很赚钱是毫无疑问的,有兴趣的可以调整其中的参数加以验证推论。但不管怎么调整参数,当当一定是被低估了的。

我相信资本市场一定会继续修正对当当网的客观评估,只要外部中概股大环境不变,2014年当当网不仅仅会突破16美金,还会突破20美金关口。

最后,让东哥对2013年第四季度的当当网的业绩做一个预测。当当营收19.05亿元,同比增长18%,毛利润率19.5%,同比2012年Q4大幅增长6个百分点,利润1905万元,净利润率不低于1%。当当开放平台交易额12.9亿元,同比增长135%,开放平台贡献的利润超过图书。

以上所有财务推演、仅凭东哥个人电商经验,数据仅供参考,不建议投资依据。

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